Sequoia Capital, Apollo ve 2008 krizini öngören yatırımcı Michael Burry tarafından yapılan analizler, yapay zeka sektörüne yönelik yatırımların kârlılığını gündeme taşıdı. Yayımlanan değerlendirmeler, veri merkezleri ve Nvidia çiplerine yapılan harcamaların geri dönüşü için önceliğin teknoloji geliştirmekten sürdürülebilir gelir elde etmeye kaydığını gösteriyor. Sektörün önündeki temel sorunun artık teknoloji değil, ekonomik getiri olduğu ifade ediliyor.
Sequoia 1,5 trilyon dolarlık yatırımın karşılığını hesapladı
Sequoia Capital ortağı David Cahn, yapay zeka yatırımlarının ekonomisi üzerine bir hesaplama yaptı. Cahn, 2023 yılında Nvidia'nın yaklaşık 50 milyar dolarlık GPU geliri temelinde, veri merkezlerinin maliyetlerini çıkarabilmesi için sektörün 200 milyar dolar civarında gelir üretmesi gerektiğini analiz etmişti. Güncel projeksiyon ise bu tablonun daha da büyüdüğünü ortaya koyuyor.
Cahn'ın analizine göre, 2026 yılına gelindiğinde yapay zeka altyapısına yapılan toplam yatırım miktarı 1,5 trilyon dolara ulaşacak. Bu yatırımın ekonomik olarak sürdürülebilir olması için sektörün üretmesi gereken gelir ise yaklaşık 3 trilyon dolar olarak hesaplanıyor. Cahn, bellek maliyetlerindeki artış ve yeni nesil çip maliyetleri nedeniyle bu hedefin dahi iyimser kalabileceğini belirtiyor.
Yapay zeka şirketlerinin gelirleri artış gösterse de hedeflenen seviyeden uzakta kalıyor. Anthropic'in yıllık yinelenen gelirinin yaklaşık 60 milyar dolara ulaştığı tahmin edilirken, OpenAI'nin 2025'te 13 milyar dolar gelir elde ettiği ve yıllık gelir hızının 20 milyar dolara yaklaştığı biliniyor. Mevcut gelirler ile ulaşılması gereken trilyon dolarlık hedef arasında büyük bir fark bulunuyor.
"Nvidia'nın sonsuza kadar sürecek talebe ihtiyacı var"
Varlık yönetim şirketi Apollo'nun Baş Ekonomisti Torsten Slok, teknoloji devlerinin beklentilerine dikkat çekiyor. Slok'a göre Google, Microsoft, Amazon ve Meta gibi "hiperscaler" olarak adlandırılan şirketler, 2028 yılında serbest nakit akışlarında artış öngörüyor. Bu beklentinin gerçekleşmemesi durumunda, etkinin teknoloji hisseleriyle sınırlı kalmayabileceği ve S&P 500 endeksindeki teknoloji ağırlığı nedeniyle ABD ekonomisini resesyona sürükleyebileceği belirtiliyor.
2008 küresel finans krizini öngörmesiyle tanınan yatırımcı Michael Burry de yapay zeka konusunda pozisyon aldı. Burry, iShares Semiconductor ETF (SOXX) aleyhine yeni pozisyonlar açtığını duyurdu. Yatırımcıya göre yapay zeka anlatısında çözülemeyen bir çelişki mevcut. Nvidia'nın büyümesini sürdürmesi veri merkezi yatırımlarının devamına bağlıyken, bu yatırımları yapan müşterileri harcama dönemini 3-4 yıl içinde tamamlamak istiyor.
Burry bu durumu şöyle özetliyor: "Nvidia'nın sonsuza kadar sürecek talebe ihtiyacı var. Hiperscaler şirketlerin ise harcama dönemini birkaç yıl içinde bitirmesi gerekiyor." Burry, teknoloji devlerinin muhasebe kârları yüksek görünse de serbest nakit akışlarının eridiğini ve veri merkezi yatırımlarının şirketlerin nakitlerini tükettiğini ifade ediyor. Yatırımcı, hem Nvidia'nın satışlarının süreceği hem de müşterilerinin yatırımlarını geri kazanacağı bir senaryonun mümkün olmadığını savunuyor.
